比亚迪半导体分拆上市被按“暂停键”,市场争议百亿估值
本文摘要:图/Unsplash 文 |《财经》记者 陈伊凡 顾翎羽 编辑 | 谢丽容 8月18日,炙手可热的比亚迪半导体被深交所中止了上市审核,原因是发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查。 根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》,只有当该律所的相关

图/Unsplash

文 |《财经》记者 陈伊凡 顾翎羽

编辑 | 谢丽容

8月18日,炙手可热的比亚迪半导体被深交所中止了上市审核,原因是发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查。

根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》,只有当该律所的相关情形消除,或在三个月内完成尽调,并及时告知深交所后,比亚迪半导体才有可能恢复上市资格。

这一意外,为比亚迪半导体的上市增加了一层不确定。

毕竟,从分拆、融资、提交上市申请再到接收首轮问询,比亚迪半导体的道路走得顺利且快速。其在2020年5月和6月,相继完成了两轮融资。一年后,深交所受理了其上市申请。一个月后,7月25日,比亚迪半导体就接受了深交所的首轮问询。

尽管如今上市被按下“暂停键”,这并不妨碍比亚迪半导体自身的特殊意义。一家整车厂做半导体供应商,在中国乃至全球都属开创性的做法。

股价和市值,某种程度上反映了这一期待。2021年,比亚迪(SZ:002594)异军突起,登顶中国上市车企市值榜首,今年8月初,比亚迪市值一度破8000亿元,这个数字已经接近中国石油。

半导体分拆是关键一步。比亚迪半导体上市被受理之后,比亚迪的股价涨幅一度达到了75.96%。在前所未有的缺芯潮席卷下,6月29日,深交所已受理比亚迪半导体在创业板的上市申请,中金公司给出了300亿元估值。相比于竞争对手斯达半导(SH:603290)的600亿元市值,比亚迪半导体的300亿元估值并不算高。

对于一直以来坚持封闭产业链路线的比亚迪,这种做法,战略意义大于其行业意义。原因很简单:不论从成本还是利润上看,半导体短期内都不是一项挣钱的业务,开放给生态,能够给比亚迪带来更多想象空间。

但外界对比亚迪半导体的质疑仍在。一方面,长期的产业链封闭和保守的作风,比亚迪作为供应商,其业内评价并不高;另一方面,最大的质疑在于比亚迪半导体如何解决外供客户问题。而这个问题的解决,也是其能否突破300亿元估值的关键。

IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor,绝缘栅双极型晶体管)作为比亚迪半导体的主要产品,承担了比亚迪半导体的主要营收。在缺芯背景下,IGBT功率半导体今年以来大幅涨价,一是由于新能源汽车对IGBT的需求快速增长,二是占据中国新能源汽车IGBT模块超过一半份额的英飞凌,其IGBT产品交期延缓。这对于国产厂商来说,是一次机会。

目前除了比亚迪半导体,国内厂商斯达半导、士兰微(SH:600460)、中车电气也陆续入局IGBT领域。外界关注的另一个问题是,开放之后,起了个大早的比亚迪半导体,IGBT产品能否与市场上的同类国产厂商竞争?

《财经》记者通过对比亚迪半导体招股书的分析以及业内人士的采访,尝试回答以下问题:

比亚迪半导体产品竞争力如何?

分拆半导体对比亚迪自身和行业会有怎样的影响?

比亚迪半导体的未来前景如何?

比亚迪半导体的技术实力

目前,比亚迪半导体是国内第二大新能源汽车商用 IGBT 厂商。

IGBT是比亚迪半导体最重要的产品之一。比亚迪半导体入局IGBT的时间较早,2005 年就开始布局 IGBT,2007 年建立 IGBT 模块生产线,2010 年开始批量配套旗下新能源汽车。2015年之前,比亚迪大部分的IGBT芯片都是外购自英飞凌,到了2015年之后,自研的IGBT2.5芯片诞生,比亚迪开始使用自己的芯片。

根据比亚迪半导体的招股书显示,IGBT产品的营收一直占据其营收的主要部分,也是其产品结构中最具竞争力的产品,在其主营业务结构中,占据最大比重。

IGBT产品之所以成为比亚迪半导体主要产品,与其在新能源汽车中扮演的角色相关,其市场潜力巨大。作为重要的功率半导体,IGBT芯片可以理解为是新能源汽车的大脑。根据中商产业研究院数据,传统汽车中,功率半导体在汽车半导体中的用量占比为21%,但在纯电动新能源汽车上,功率半导体的用量在汽车半导体中的占比达到约56%,上涨了一倍之多。

根据第三方分析机构Strategy Analytics统计,传统汽车中的功率半导体成本约在70美元左右,而纯电动车中功率半导体成本达到380美元。其中,IGBT贡献最多,约占新能源汽车电控系统成本的 44%,是电控系统中最核心的电子器件之一。

因此,随着新能源汽车市场的快速增长,以 IGBT 为代表的功率半导体器件的价值量也在不断提升。

据新时代证券预测,以单车成本 15 万元计算,到 2025 年国内新能源汽车 IGBT 市场空间可达 1050 亿元左右。

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