股指结构性机会仍存
本文摘要:目前市场处于流动性宽松,风险较少的业绩真空期,成长与题材板块表现强势,但指数分化的局面不利于普涨上冲,阶段性调整不可避免。海外市场流动性保持相对宽松,国内市场流动性维持相

目前市场处于流动性宽松,风险较少的业绩真空期,成长与题材板块表现强势,但指数分化的局面不利于普涨上冲,阶段性调整不可避免。

海外市场流动性保持相对宽松,国内市场流动性维持相对平稳格局,中报业绩影响逐渐增强。A股市场延续结构性行情,成长风格表现更优。未来结构性机会仍然存在,当前经济、资金以及市场环境相对有利于成长风格。

6月中国制造业PMI为50.9%,前值51.0%;非制造业PMI为53.5%,前值55.2%;综合PMI为52.9%,前值54.2%。6月PMI较上个月回落0.1,剔除季节性的因素下滑的程度也大体相当。值得关注的是6月PMI下滑受到多方面短期因素的影响,包括广东疫情、芯片缺乏冲击汽车等行业、碳排放影响煤炭电力供给等。如果剔除这些因素的影响,制造业整体可能会表现出更强的韧性。

从上市公司盈利表现来看,A股业绩仍处于修复期,全部A股2021年一季度营收两年复合增速已十分接近历史平均值12.65%,其中成长股板块盈利修复速度强于大盘,创业板ROE回升速度明显高于其他指数。具体来看,创业板指、中证500、中证1000一季度ROE分别为7.59%、7.72%、7.80%,创业板ROE的抬升则主要靠净利率的上升。中小盘股的销售净利率提升更为明显,其盈利回升力度或将更强。

整体来看,A股上市公司整体经营情况仍保持扩张态势,主要与国内产业链较为完善以及海外需求逐步复苏有关。以创业板、中证500、中证1000为代表的中小盘股业绩修复速度均优于蓝筹板块,中等市值的股票兼具题材性与成长性,是结构分化行情下性价比更好的选择。

上周在市场流动性方面迎来了一些变化,上周四和周五央行连续开展了300亿元公开市场逆回购操作,时隔四个月央行终于打破百亿元逆回购的惯例,受此影响银行间资金利率开始下行,现券收益率同样继续回落。当前面临跨季,市场资金需求较大,央行在此时增加资金供给,释放稳定年中的流动性。

长远来看,流动性较难趋势性收紧,但预期容易受到干扰。6月28日,央行货币政策委员会召开第二季度例会。相比一季度,此次会议强调“国内外环境复杂严峻”,警示“防范外部冲击”,“防风险”将成为下半年影响货币政策的重要主题。美国货币政策正常化进程何时开启尚未明晰,国内政策需以“稳”字应对外部政策的不确定性。面对下半年可能出现的外部变数、金融风险、经济增长等因素,“稳字当头”的主基调尤为重要。

所以,近期央行增加逆回购操作量,更多释放较为明确的维稳信号,不会过多投放流动性,也不会让市场陷入流动性匮乏的局面。国内前期稳健中性的政策为市场提供了良好的保护垫,在平稳充裕的流动性背景下,A股维持了万亿元的成交额,新能源车、科技等高景气度板块再度活跃,兼具题材性和成长性的中小市值股票也较为活跃, A股结构性行情有望延续。

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