美豆天气影响依旧 豆类预计陷入震荡
本文摘要:一、市场回顾1、豆一市场回顾2021年7月,豆一走势先涨后跌。7月初,受美豆的拉动以及国内国储收储,并不断增加收储库点的影响,走势偏强。后期受收储不断调低价格,以及下游需求不振

一、市场回顾

1、豆一市场回顾

2021年7月,豆一走势先涨后跌。7月初,受美豆的拉动以及国内国储收储,并不断增加收储库点的影响,走势偏强。后期受收储不断调低价格,以及下游需求不振的影响,豆一走势偏弱。

美豆天气影响依旧 豆类预计陷入震荡

资料来源:博易大师

2、豆二市场回顾

7月,豆二总体走势表现为先震荡走强,而后下跌的走势。7月初至月中旬,主要受到美豆走强的影响。美豆种植面积不及预期,加上美豆炒作天气,美豆有所走强,带动国内豆类走强。随后,在美豆天气市不及预期,且美豆出口以及压榨持续表现不佳的背景下,美豆有所转弱,带动豆二走弱。

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资料来源:博易大师

3、豆粕市场回顾

7月,豆粕表现为高位震荡的走势。7月初至月中下旬,油厂开工率下降与美豆天气炒作预期相叠加,油厂挺价心态依然较强。月末,高位获利回吐,加上美豆回吐前期天气高升水,油厂顺势降价,豆粕价格有所回调。

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4、豆油市场回顾

7月,豆油表现为震荡走强后,高位整理的走势。7月初至中下旬,主要受到油脂本身基本面偏强,在政策调整后,有所恢复,以及美豆炒作天气的影响,总体走势偏强。月末,油脂高位受阻,高位有获利平仓的迹象,且美豆天气炒作稍歇,豆油缺乏进一步上冲动力,陷入震荡。

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资料来源:博易大师

二、国际豆类基本面分析

1、USDA报告中性

新作方面,USDA7月供需报告:7月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8760万英亩,6月预期为8760万英亩,环比持平;7月美国2021/2022年度大豆收获面积预期8670万英亩,6月预期为8670万英亩,环比持平;7月美国2021/2022年度大豆单产预期50.8蒲式耳/英亩,6月预期为50.8蒲式耳/英亩,环比持平;7月美国2021/2022年度大豆产量预期44.05亿蒲式耳,6月预期为44.05亿蒲式耳,环比持平;7月美国2021/2022年度大豆总供应量预期45.75亿蒲式耳,6月预期为45.75亿蒲式耳,环比持平;7月美国2021/2022年度大豆压榨量预期22.25亿蒲式耳,6月预期为22.25亿蒲式耳,环比持平;总体数据符合预期,对市场影响偏中性。

2、美豆种植面积报告偏多

据美国农业部发布的种植面积报告显示,预估2021年美豆播种面积为8755.5万英亩,此前市场平均预估为8896万英亩,预期区间为8790-9040万英亩。USDA3月公布的大豆种植意向为8760万英亩。据美国农业部(USDA)公布的季度库存报告显示,美国6月1日各地储存的大豆库存为7.67亿蒲式耳,低于市场预估的7.87亿蒲式耳,去年同期为13.86亿蒲式耳,3月1日为15.64亿蒲。报告前市场预测区间为6.96-9.52亿蒲,平均为7.87亿蒲。从种植面积来看,种植面积低于市场预估,也低于3月的市场种植意向。由于7月初的种植报告基本可以确定美豆的实际种植面积,后期调整的概率不大。因此,较低的种植面积也给市场带来了一定的对后期供应不足的担忧。尤其是在美豆旧作库存处在相对偏低的位置的背景下,市场对美豆未来的供应变化异常敏感。利多美豆的走势。

3、美豆天气还会继续影响美豆种植

从美豆的种植情况来看,美国农业部公布的每周作物生长报告显示,截至2021年7月18日当周,美国大豆生长优良率60%,符合市场预估均值60%,之前一周为59%,去年同期69%。单周,美国大豆开花率63%,之前一周为46%,去年同期为62%,五年均值为57%。当周,美豆结荚率为23%,之前一周为10%,去年同期为23%,五年均值为21%。近期美豆迎来短期的降雨,利好美豆的种植优良率,压制美豆的价格。不过从长期的天气预报显示,美国中西部天气依然炎热干燥,更为长期的预报显示8月份-中西部气温降低。在美豆的种植面积已经基本确定,以及美豆的库存水平偏低的背景下,市场预计对美豆未来的天气变化较为敏感。另外,8月也进入美豆的关键生长期,降雨以及气温对美豆的种植的影响也较大,后期仍需持续关注美豆天气市的影响。

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数据来源:NOAA 瑞达研究院

4、8-10月可能面临阶段性的供应下降

8-10月,是美豆种植期,美豆的出口处在低位。而巴西豆的出口也自高位回落。加上阿根廷销售进度偏慢,很可能导致8-10月大豆出现阶段性的供应下降,支撑大豆的价格。

从美豆出口来看,据美国农业部发布的周度出口销售报告显示,截至2021年7月15日的一周,美国2020/21年度大豆净销售量为62,000吨,显著高于上周,但是比四周均值低了22%。2021/22年度的净销售量为176,300吨,大豆销售总量为23.84万吨。美国农业部发布的出口检验周报显示,上周美国大豆出口检验量较一周前减少28.4%,比去年同期减少68.3%。截至2021年7月15日的一周,美国大豆出口检验量为143,934吨,上周为201,129吨,去年同期为454,719吨。美豆的出口持续处在低位,限制北美洲的大豆供应量。

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数据来源:WIND 瑞达研究院

而南美方面的出口也出现回落。巴西豆出口方面,据巴西海关数据显示,6月份巴西大豆出口降至1110万吨,同比减少13%,环比减少26%,因为巴西大豆收获结束,中国采购兴趣减弱。6月份巴西对华大豆出口量占到当月出口总量的64%,低于5月份的68%和4月份的71%,当时巴西大豆出口创下历史新高。2020年6月份中国大豆进口占到巴西大豆出口总量的70%。巴西豆出口下降的主要因素是巴西的出口高峰已经过去,接着预计呈现回落的态势,另外,中国大豆压榨利润亏损,中国大豆港库库存增加,影响中国的进口需求。巴西谷物出口商协会ANEC预计,2021年7月份巴西大豆出口量可能在764万吨到800万吨之间,低于去年7月份的803万吨。

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数据来源:新闻收集 瑞达研究院

据阿根廷农业部发布的报告显示,截至7月14日,阿根廷农户已经销售了2510万吨大豆,比一周前增加了66.04万吨。阿根廷农业部称,大豆销售步伐落后上年同期,当时的销售量为2720万吨。根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的预测,本年度阿根廷大豆产量为4350万吨,低于2019/20年的4900万吨。尽管国际价格高企,阿根廷农户仍然不愿出售大豆,将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷比索汇率为96.34比索兑1美元,较去年底的84.61比索兑1美元下跌13.9%。由于阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入,因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。

三、国产大豆基本面分析

1、下游需求不振

国产豆需求依然较差。由于蔬菜等供应充足,导致蔬菜价格持续处在低位。而豆腐以及豆制品等受原材料成本偏高的影响,价格总体高位运行。在价差较大的背景下,下游消费的可选择空间较大,使得豆制品的消费放缓。另外,今年以来,随着生猪产量的恢复,猪肉价格也不断下行,动物蛋白对植物蛋白的替代效用也有所显现。限制大豆的需求。同时,随着气温的升高,豆制品储存不易,使得豆制品的需求进入淡季,加上中高考结束,学校也处在放假中,食堂对豆制品的消耗放缓。此外,各类副食品供应充足、价格适宜,居民选择范围较广。同样限制国产豆的需求。

2、省储豆拍卖限制价格

黑龙江粮食交易市场拟定于7月27日组织竞价销售2018年黑龙江产省级储备大豆8.844万吨。此次竞价销售2018年黑龙江产省级储备国标三等及以上大豆,不执行等级差价,水分、杂质执行增减量政策。本次成交率高达66.8%,且成交均价5269元,对大豆有一定支撑。

3、种植面积受玉米挤压

从新豆的种植情况来看,6月份东北农区大部水热条件基本适宜,大豆长势总体良好;黄淮产区降水及时,利于夏大豆播种出苗和幼苗生长,山东、河南、安徽等地大豆播种面积较上年度有所下降,总体符合此前预期。气象预报未来东北地区中西部、华北中部等地降雨较常年同期偏多,总体利于大豆生长发育。不过,农业农村部公布农产品(000061,股吧)供需形势分析报告,预计2021/22年度年国产大豆面积同比下降5.4%,为9347千公顷,去年为9882千公顷,预计2021/22年度年国产大豆单产为1995公斤/公顷,上一年度为1983公斤/公顷,产量同比下降5.1%至1865万吨。今年由于大豆的种植收益不及玉米,以及在政策的鼓励下,更鼓励种植玉米,大豆种植面积明显下降,限制远期的大豆供应,对远期价格有所支撑。

四、豆粕基本面分析

1、豆粕库存压力仍处在高位

豆粕方面,从港口大豆库存的累积方面来看,由于近期到港量有回落的态势,大豆的港口库存小幅回落。监测显示,截至7月19日当周,全国主要油厂进口大豆商业库存697万吨,比上周同期减少13万吨,比上月同期增加87万吨,比上年同期增加12万吨。7月巴西大豆到港量仍然庞大,8月后将逐渐减少,预计7月大豆到港量在1000万吨左右,仍高于压榨量,大豆库存仍将上升。大豆库存的增长,也提振了大豆压榨量的回升。根据布瑞克的数据,截至7月23日当周,国内大豆压榨量208.08万吨,比此前一周的210.37万吨减少2.29万吨,比上年同期的195.53万吨增加12.55万吨,比近三年均值175.1649万吨增加32.9151万吨。虽然目前巴西豆以及阿根廷豆的盘面以及现货的压榨利润均为负值,但是由于近期到港量还是较大,压榨量总体处在相对高位,也对豆粕库存有所压制。截至7月19日,国内主要油厂豆粕库存109万吨,比上周同期减少5万吨,比上月同期减少8万吨,比上年同期增加19万吨,比过去三年同期均值增长7万吨。由于压榨量还比较大,豆粕库存处在高位,有一定的胀库的压力,部分地区油厂有催提的现象。总体供应量预计偏高,压制豆粕的价格。

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数据来源:wind 瑞达研究院

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数据来源:wind 瑞达研究院

2、生猪存栏继续回升 水产饲料恢复较强

国内生猪养殖已经显著恢复。二季度末,各省份公布了二季度生猪等存栏情况,大多有所增长。农业农村部的报告显示,6月末,全国能繁母猪存栏4564万头,相当于2017年末的102%,生猪存栏4.39亿头,恢复到2017年末的99.4%。上半年生猪出栏达到3.3亿头,明显超过历史平均水平,同时增幅高达34.4%,能繁母猪存栏量飙升至4564万头,较去年同期净增长逾1200万头,已经呈现过剩的迹象。生猪产能不断恢复,继续支撑猪饲料需求。

据中国饲料工业协会的数据显示,2021年6月,全国工业饲料总产量2508万吨,环比下降2.8%,同比增长19.5%。从品种看,猪饲料产量1026万吨,环比下降6.9%,同比增长53.3%;蛋禽饲料产量256万吨,环比下降4.2%,同比下降8.4%;肉禽饲料产量807万吨,环比下降2.2%,同比增长3.3%;水产饲料产量277万吨,环比增长17.9%,同比增长18.9%;反刍动物饲料产量111万吨,环比增长6.4%,同比增长11.4%。从总体饲料的产量来看,猪禽饲料产量有所回落,但水产饲料恢复情况较大,支撑豆粕的需求。

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数据来源:Wind 瑞达研究院

3、远期饲料需求可能受限

不过需要注意的是,随着产能的恢复,生猪的价格持续回落,生猪养殖利润由正转负,尤其是外购仔猪利润进入深度亏损的状态。根据WIND公布的数据显示,截至7月23日,外购仔猪养殖利润已经下降至亏损1272.32元/头,自繁自养养殖利润下降至亏损183.15元/头。养殖的深度亏损除了导致未来养殖户补栏积极性的回落外,也会导致提前出栏以及提前淘汰二元能繁母猪等动作。目前北方部分地区已经出现淘汰母猪的行为,可能限制未来生猪的供应量。另外,从当前的生猪出栏均重来看,大体重猪的消化情况较好,7月初国内生猪周度出栏均重为129.67公斤/头,出栏均重连续5周环比下降,显示大体重猪的消耗较好。随着大体重猪出栏正在逐步下降,高料肉比效应正在逐渐减弱,限制豆粕的需求量。

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数据来源:WIND 瑞达研究院

五、豆油基本面分析

1、库存有拐点 生物柴油政策不明

从豆油的库存水平来看,监测显示,7月19日,全国主要油厂豆油库存89万吨,周环比增加3万吨,月环比增加6万吨,同比减少32万吨,比近三年同期均值减少53万吨。从绝对值来看,豆油的库存依然不高,这就限制了豆油价格回调的空间。不过目前油厂的压榨量仍处在相对高位,加上下游需求不佳,油厂的走货不畅,库存仍处在累库的阶段,库存低位反弹,对豆油的价格有所压制。

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数据来源:布瑞克 瑞达研究院

从美豆油生物柴油方面来看,6月25日,美国最高法院发布了裁决,允许申请和接受小型炼油厂的豁免申请,即豁免权不仅限于每年都获得豁免的炼油厂。尽管法院做出了裁决,但还需要继续等待拜登政府对炼油厂的豁免方案以及RVO在2021年和2022年的掺混量,关于美国生物柴油政策豁免的前景仍存很大的不确定性。这些年美国豆油的生物柴油消费数量大幅增加,从美国7月公布的月度供需平衡表数据来看,美国用于生物柴油的豆油消费已经超过400万吨,差不多占豆油总消费的40%。根据美国农业部数据,预计2021/2022年美国豆油生物柴油消费用量120亿磅(544万吨),较上年度增加26%,较高的消费增长率是豆油价格近一年多来的重要上涨动力。美豆油的生物柴油消费,对美豆的消费有重要的影响,从而进一步影响国内豆油的成本。

2、产量回落出口恢复 库存积累有限

高频数据来看,从产量方面来看。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,7月1—20日马来西亚棕榈油单产减少2.13%,出油率减少0.63%,产量减少5.45%。5-10月是棕榈油的高产的季节,从季节性的情况来看,棕榈油应该进入产量快速增长的情况。不过从数据来看,棕榈油的产量不仅没有增长,反而出现反季节性的下跌。这主要与受疫情影响,马来的外来劳动力处在严重不足的情况,导致产量增长不及预期。这就限制了马来棕榈油的供应。

另外,从高频的出口数据来看,船运调查机构ITS数据显示:马来西亚7月1—25日棕榈油出口量为1137275吨,较6月1—25日的出口1142480吨下降0.46%。与之相比,前20日为回落,6.6%。回落幅度有所下降。出口数据的好转,显示马棕需求的好转,利好棕榈油的价格。马棕出口的恢复,主要与印度6月29日称将毛棕基础进口税从15%下调至10%为期三个月,6月30日印度再称恢复允许进口24度精炼棕榈油和33度精炼棕榈油,由于印度是棕榈油的进口大国,进口税率的放低利于马棕提高需求预期。另外,MPOB在7月23日称马来维持8月毛棕榈油出口征税在8%不变,但是调低了用来计算征税的出口基础价格,意味着棕榈油出口成本下调,同样利好马棕的出口。

产量增速不及预期,出口持续保持在较好的水平,导致马来棕榈油的库存累库速度持续不及预期,库存持续处在相对偏低的位置。根据MPOB的数据显示,2021年6月,马来库存环比增2.82%至161.4万吨(预期161.4~168.7,上月157,去年同期190)。库存水平虽然符合预期,但处在相对偏低的位置。与同年期的相比,马来6月棕榈油库存处在近5年的相对低点,仅小幅高于17年的水平。

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数据来源:MPOB 瑞达研究院

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数据来源:MPOB 瑞达研究院

3、菜油同样出现累库的迹象

菜油方面,前期连续上涨后交易商获利回吐,对洲际交易所油菜籽价格形成打压。另外,随着国产菜籽不断上市,菜油的供应增加,且进入暑假也令终端市场的走货放缓,且葵花籽油和玉米油等油脂在小包装油领域对菜油存在明显的替代,国内菜油处在供大于求的状态,库存不断攀升。据监测显示,截至2021年7月26日当周,华东地区主要油厂菜油商业库存约29.4万吨,较上周增加2万吨,较上月同期增加4.7万吨,为过去五年同期次高位,同时也创下本年度库存新高。进入暑期终端市场走货放缓,并多以其他油脂替代,港口库存继续累积,对菜油市场有所拖累。

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数据来源:布瑞克 瑞达研究院

六、总结与展望

豆一:国产豆方面,豆制品的需求持续偏差。由于蔬菜等供应充足,导致蔬菜价格持续处在低位。而豆腐以及豆制品等受原材料成本偏高的影响,价格总体高位运行。在价差较大的背景下,下游消费的可选择空间较大,使得豆制品的消费放缓。另外,今年以来生猪供应恢复,导致猪价持续的回落,动物蛋白对植物蛋白的替代作用,也使得豆制品的需求回落。同时,随着气温的升高,豆制品储存不易,使得豆制品的需求进入淡季,加上中高考结束,学校也处在放假中,食堂对豆制品的消耗放缓。不过,黑龙江粮食交易市场组织销售2018年黑龙江产省级储备大豆8.844万吨,此次竞价销售18年三级以上大豆,本次成交率高达66.8%,且成交均价5269元,对大豆有一定支撑。另外,对新一年年度的大豆种植来说,大豆的种植效益不及玉米,使得大豆的播种面积被玉米挤占,影响远期大豆的供应量,对大豆价格有所支撑。

豆二:美豆方面,USDA最新公布的种植面积报告显示,美豆的播种面积不及市场预期,且也低于今年3月的市场预估。在美豆旧作库存量偏低的背景下,市场对美豆未来的供应担忧加剧。另外,8月,美豆进入关键生长期,降水对美豆的生长影响较大。在美豆种植面积基本确定的背景下,天气市对单产的影响,直接影响未来美豆的产量,因此,市场对美豆天气的反应较为敏感,后期仍需持续的关注。从国内的供应来看,美豆的供应基本告一段落,出口持续的下滑,而巴西豆的出口高峰期也已经过去,加上国内压榨利润亏损,导致的进口积极性不高,也限制国内的供应量。另外,阿根廷豆虽然仍在持续的销售,不过销售进度持续慢于往年的同期,限制大豆的供应量。总体8-10月国内可能出现阶段性的供应下降的情况。不过价格更多会跟随美豆天气的情况,预计走势偏震荡为主。

豆粕:豆粕方面,供应端,短期巴西的大豆依然到港庞大,油厂的压榨率维持在高位,导致豆粕的库存持续增加,有一定的胀库的现象,部分油厂有催提的迹象,限制豆粕的价格。下游的需求方面,生猪的养殖惯性增长,继续支撑猪饲料的需求。不过进入夏季,生猪采食量有所回落,加上大体重猪出栏下降,高料肉比需求有所回落,且前期生猪价格下跌,养殖户补栏热情有所回落,影响未来生猪养殖的增速,对猪饲料的需求预计增速也将有所回落。基本面多空交织,不过目前影响豆粕的主要因素,还是美豆的成本端的影响,未来美豆的天气市对豆粕的影响较大,预计宽幅震荡为主。

豆油:豆油方面,由于夏季处在豆油的消费淡季,豆油的库存处在持续累库的状态中,不过库存增长的速度不及预期,导致库存的绝对值依然偏低,限制豆油价格的回落。另外,美豆油生物柴油计划不确定性较强,对国内豆油有一定的拖累的作用。棕榈油方面,目前处在棕榈油的增产期,不过棕榈油的产量却逆季节的出现回落,限制棕榈油的供应。另外,马棕的出口也有所回升,这就导致棕榈油的库存积累总体速度偏慢。总体棕榈油供应偏紧,对油脂价格有所支撑。菜油方面,随着国产菜籽不断上市,菜油的供应增加,且进入暑期终端市场走货放缓,并多以其他油脂替代,港口库存继续累积,对菜油市场有所拖累。总体来看,豆油和棕榈油的库存仍处在相对低位,对价格有所支撑。不过由于美豆油生物柴油计划不明,带来不确定性以及菜油供应增加带来的拖累,可能也限制油脂的上方空间,预计以震荡为主。

操作建议:

1、投资策略:

建议豆一2111合约在5500-6000元/吨高抛低吸,止损各50个点。

建议豆二2110合约在4200-4600元/吨高抛低吸,止损各50个点。

建议豆粕2201合约在3400-3800元/吨高抛低吸,止损各50个点。

建议豆油2201合约在8400-9000元/吨高抛低吸,止损各50个点

2、套保策略

截至7月29日,江苏张家港43%蛋白豆粕现货价格为3510元/吨,期货M2201合约收盘价3586元/吨,对应基差为-76元/吨。上游企业根据盘面利润、装船情况在3800元/吨上方进行做空套保,止损3850元/吨,下游企业在豆粕3400元/吨区间择机入场建立虚拟库存,止损3350元/吨。

江苏地区一级豆油现货价格为9630,期货Y2201合约收盘价为8748元/吨,基差为882元/吨。上游企业根据盘面利润、装船情况在9000元/吨上方进行卖出套保,止损9050元/吨,下游低库存企业在8400元/吨适度买入套保,止损8350元/吨。

3、期权操作

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